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尚董事长在辽宁省国有企业上市工作会议上的演讲




      今年年初省人大开会的时候,我就曾同有关领导探讨过如何推动我省企业上市工作。今天省国资委开这个会并以此推动全省国有企业上市,这项工作是很及时的,也是很有必要的。下面我将围绕企业上市这个主题,谈谈体会。
      一、上市公司的好处及优势
      1、上市为企业建立了一条长期、连续不断的市场直接融资渠道。
      我主持成大工作近20年。公司1996年上市,现已有14年了。作为14年上市公司的董事长,我觉得上市带给企业最大的好处就是为企业建立了一条长期、连续不断的市场直接融资渠道或叫机制,这是重中之重,也是第一位的。如果上市公司做不到能够在市场上融资这一条,尽管上市公司还有其他很多的优势,那我觉得上不上都可。到今年年底,辽宁成大的净资产已超过80亿,尽管公司上市14年,市场融资3次(包括开始发IPO,搞了2次配股),仅拿到了3个多亿人民币。说来很惭愧,但辽宁成大是以外贸业务为主发展起来的,包括成大方圆、成大生物现金流都很好,对资金需求非常有限。假如辽宁成大象今天在座的各位企业家一样,对发展资金有巨大需求,可能几十亿乃至上百亿的市场直接融资都可以做得到。可见市场直接融资的优势是显而易见的。以广发证券为例,去年腊月二十九广发证券获批上市,现在其净资产是一百五十亿元左右。它这一次市场融资目标是180亿元,如果成功的话,仅一次性募集的资金就远远超过其这么多年的积累。可以说,通过上市使广发证券步入一个发展的快车道,并为其稳定在全国前几位的综合类大型券商打下了坚实基础。而且接下来,只要企业健康运行,需要资金,可以连续不断地从市场再融资。再说成大生物。这是今年证监会批准可以分拆上市的第一家公司,而且到现在也就受理这一家。如成功上市,其计划融资15~20亿元,相信没有太大问题。可是成大生物这么多年来的快速发展,也没有积累这么多的钱。这必将对成大生物更快速的发展及行业地位的巩固形成很有利的支持。还有成大在桦甸的炼油项目,我们已基本打造出综合开发油页岩的样板,并在新疆拿了一块储量丰富的油页岩资源。辽宁成大昨天的股价是37元多/股,公司的资本金是9亿元,按照现在资本市场情况,如条件成熟,增发1亿股的话,便会获得近40亿元的资金,用40亿元资金,我大约可以做出60~80万吨的页岩油,每年可获利数以十亿计。以上三项市场融资若都能如期实现的话,对辽宁成大的资本实力增加将是相当可观的。如果广发证券实现融资180亿元,成大股份可分享权益近40亿元;成大生物实现融资20亿元,成大股份可分享12亿元(占其60%多的股份);再加上炼油项目实现融资40亿元,成大股份将会有80~90亿元净资产增加,这将是辽宁成大近20年净资产积累的倍数。因此,说到上市公司的好处和优势,千条万条归纳起来最关键的一条就是通过上市为企业建立起市场融资这样一个机制,这也是我最看重的地方。
      2、上市能使企业的价值最大化。
      这是我自己的体会。道理在哪呢?一是上市公司的股权或者叫产权,它的流动性非常好。大家都知道股权或产权,若流动性差,它就不值钱;流动性越好,它就越值钱。远的不讲,在2005年5月1日以前,资本市场那时候还没有全流通,全国搞了8家试点,辽宁成大是其中之一。那时的法人股,包括省国资委的股权都是不能流通的,不能流通它就不值钱。辽宁成大的法人股那个期间卖多少钱?当时公司净资产是3.5元/股,市场上3元/股就可出售,这恰说明流动性的重要性。等到5月1日试点完了,2006年全面推开后,省国资委在辽宁成大有1.27亿股,2007年最高市值已逾80亿元,这再次印证了我的观点。因此,我讲上市能使企业的价值最大化,主要原因是它的股权流动性是最好的、最快的。
      二是投资者给予企业的价格(所谓的二级市场的价格),已经把企业未来的预期(企业未来价值)等于都买进来了。否则辽宁成大股票凭啥每股值37块钱?十一过后这一轮行情等于是被煤炭企业和非银行的金融企业领涨,而广发证券又是一个领头羊,其股价陆续从30元/股涨到近60元/股。记得在2003年,广发证券被中信证券发出邀约收购(这件事情美国华尔街报纸都报道了),而我们是大股东,我和广发证券管理团队干了几个月,硬是把这个事给弄下来了。现在广发证券刚刚上市,它融资还没到位,目前股价是近60元/股,辽宁成大有广发证券股权近6亿股,约合300多亿元的市值。所以当省国资委领导说我们要打造上千亿市值的公司,如果辽宁成大按照这个发展态势,真的是非常有可能。反过来说,广发证券也好,辽宁成大也好,若不是上市公司,能值这么多钱吗?因此上市可以使公司价值得到了其他方法所无法比拟的一种增长、一种最大化。我再给大家举一组数据。辽宁成大上市14年,在2000至2007、2008年的时候,辽宁成大的股价倍数比当初上市时翻了1500多倍,市值最高的时候(2007年)曾达到过600亿元。一个小外贸公司,到2007年时,上市也不过11年,大家说,是不是上市使企业的价值得到了最大化的体现,所以我觉得第二个优势或者上市公司的好处就是这个。
      3、上市使企业的质量得到提高,并大大提升了其知名度和信誉度。
      无论是你主观愿意的,还是迫于客观法律法规要求,上市后会使整个公司的质量得到提高,同时也会使公司的知名度、信誉度得到了大幅度或前所未有的提升。为什么这样说?第一,凡是要上市,你首先要进行改制,象省管这些企业可能还要有改制、重组的过程,要理顺产权关系,解决历史遗留问题,消除法律障碍。这是最基本的,若不具备这些东西或解决不好上述问题,想上市绝无可能。辽宁成大原来改制上市的时候还是以外贸业务为主的公司,即便如此,改起来也不轻松。而现在像煤炭企业、钢厂、省管企业,大家经营了很多年,这里有股权、产权归属等很多法律障碍,若这一关过下来,公司的质量一下会提高很多。第二,上市公司充分的信息披露制度、规范的内部运作机制、严格的监管机制还有中长期的发展规划及内部激励机制等等,这些工作都必须得做,不做不行,而且还必须得做好。因为,这必将促进公司更加规范、健康并更具竞争性,这也是公司整体质量得到提高的原因所在。第三,每年定期不定期的会计审计。每年至少要有一季报、中报、三季报、年报,此外,公司要融资、做项目、寻找战略合作伙伴,做重组、兼并、收购等等都需会计审计,这都将使公司的质量得到进一步提高。
      为什么说知名度、信誉度也能得到提升呢?上市使你公司变成了一个公众公司,电视、媒体、上交所、深交所都会关注你公司每天的股票是否有异动,透明度非常高。你公司有好事、坏事媒体都会给你披露出去,你自己也得主动披露。还有投资者给你公司的评价也非常关键。你做油母页岩,为什么做油母页岩,做油母页岩有经验吗?进展怎么样?所以这样下来,一定会使你公司的知名度和信誉度得到大幅提高。
      4、上市促使企业完善法人治理,强化现代企业制度的建立。
      2008年全国上市公司搞过公司治理评价,在全国上市公司100强中,辽宁成大排64位;法人治理方面,辽宁成大排列全国第八。我并不是表白辽宁成大,而是说这一块你必须做,包括股东会权力机制、董事会决策机制、监事会监督机制和经理层、经营班子经营管理机制的建立,使法人治理更加完善,以促进现代企业制度的建立。“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”,是现代企业制度标志性的东西,以市场为导向的自主经营管理机制都必须得建立起来,上市公司必须得过这一关,我认为这是必须的、强制性的。现在上市公司还要求设立独立董事制度,这是证监会规定,你也必须得做。所以上市公司的法人治理也是现代企业制度建立的一个最最根本的体现。我相信大家都想把法人治理做好,因为大家都希望你的企业能够健康发展。法人治理做得越完善,对企业的长远发展越有利。所以我觉得这也是上市公司的一大优势。
      5、上市有助于企业的并购和扩张。
      其实这个话题展开讲是很大的一个话题,我就挑最最直接的讲。一是股权分置改革解决了资本市场一系列重大的制度性问题。其中市场的定价机制的建立为上市公司并购扩张奠定了一个很好的基础。全流通可以使公司的市值发挥作用,特别是上市公司与上市公司之间进行并购或重组时,它可以作为一个作价的依据。反之,未全流通时,法人股、国家股如何作价,这账没法算。还有若不是上市公司的话,这种评估过程很复杂,算下来可能没有这个办法来得准确。二是上市公司搞并购重组,可以定向增发而不动用现金,减少了企业的资金压力。比方说辽宁成大要收购省内某个企业,我们就可以通过增发股份来实现。假如这个公司值30亿元,辽宁成大收购它时,我只要向市场增发最多1亿股股票就可以,而不必动用现金。辽宁成大一直在努力做资本运营、并购扩张这篇文章,对于那些符合公司总体战略和长远发展规划的项目,我们都会考虑和研究。讲到并购的问题,我也是很惭愧,其实辽宁成大确实是一个好公司,没有烂账和包袱,到今年年底公司净资产达80亿元,到明年最少是130亿元的净资产。大家可以看出公司的发展已经步入了快车道。我做辽宁成大近20年的董事长,做上市公司也14年了,真正有重大意义的和一定影响力的并购扩张,尚谈不上有建树,我希望在退休之前,让我过过瘾,发行个亿八千万股,融资几十个亿,才有点资格和大家交流交流,谈谈经验。
      6、上市有利于企业建立中长期的激励机制,留住优秀骨干员工。
      设计好的股权给管理团队和骨干优秀员工是上市公司的优势,因为上市公司的股票每天的涨跌大家都看得到,它有立竿见影的效果,有良好的退出和约束机制。特别是期权,它使用了市场的财富激励员工,不需股东和公司买单,因时间关系,我就不展开讲了。辽宁成大由一个小公司变成了资产上百亿甚至是数百亿的综合性大公司,成大的高管和员工,通过上市比较充分的分享到了公司的发展成果。一是1993年改制时购买的原始股(一般员工2万股),1999年时成大员工全部是百万富翁,只有高管不是(因高管股权不能流通)。二是大家利用分流钱购买法人股。三是股权分置改革后,证监会出台了期权激励机制。辽宁成大就搞了期权激励,现在还在做。我做了20年的企业,特别是做上市公司这14年,我体会到公司要激励员工,其实真正有效的方法还是股权激励,这是第一位有效的。所以我请大家再策划公司上市时要十分关注这一点。
      二、上市可能带给企业的压力
      我十分赞成省国资委石书记讲的“没有上市平台,就没有今天的辽宁成大”。辽宁成大有今天的确得益于公司上市,但上市公司也的确给企业带来很大的压力:
      1、严格的信息披露制度和严格的监管机制,要求公司对一切重大事项,特别是财务、经营情况要如实和及时对外披露,透明度很高,致使企业的一切行动和状况完全向市场(包括竞争对手)暴露,这对企业来讲是一个很大的考验和挑战。
      2、经营压力大。上市公司必须盈利,而且业绩必须不断提升和有成长性,否则社会各种批评和评价都会铺天盖地而来。募集资金的回报率也有底线,有资产回报率的约束,否则就断了再融资的出路。还有其他的一些压力等等,时间关系我不多讲,但尽管如此,我还是以为这些压力不足以与上市带给企业的那些优势相比拟。
      三、对我省上市工作现状及未来发展的看法和建议
      一是上市势在必行。截止到2010年10月15日,全国共有1985家上市公司(不含境外),而辽宁省只有86家(不含境外),占全国4.3%,其中大连24家,其他的地方62家。截止2010年9月底市场直接融资(即IPO),定向增发、配股(不算公司债,不算可转债),一共有6215万亿元的融资额,辽宁有103亿元,占1.6%,其中大连50亿元,其他市加起来是53亿元。再给大家提供一组数据,2007、08、09年,这段融资最活跃期,全国一共融了16882亿元的资金,辽宁省融了390亿元,占全国2.3%。坦率说,这个现状与整个辽宁这个大省不是十分匹配,所以省国资委、省金融办、证监局都在往前推,确实我们也应该往前走了。我这里还有很多数据包括全国其他各个省,象江浙、山东、上海、北京我们就更没法比了,所以这一块我们确实有压力。全国好的公司都陆续上市了,我们不上,势必被落下来,跟不上。
      二是要做就要做好的上市公司。
      我个人看法,辽宁许多公司经过精心策划,其实力都具备上市条件。但大家一定不要求全责备,坛坛罐罐都不舍得,把那些不良资产、非经营资产等等都放到上市公司里面去,致使公司一上市股本金很大,挣点钱都被很大的股本稀释了,显得每股利润很薄,成长性又不好,融资拿不到几个钱,这就失掉了上市公司的意义。我的观点是把最好的、最亮丽的东西拿去上市,留下来的不良和非经营性资产给非上市公司分红,或在股价高时出售一小部分就消化了。就拿省国资委所持有辽宁成大的1.27亿股来说,现在值40多亿元,将来可能值上百亿,消化当初的一点包袱根本不成问题。所以我讲要做就做好的上市公司。一次融资就能拿到几十亿或上百亿元,这个帐要算好,它可以起到四两拨千斤的作用。
      以上发言,有不妥之处,请各位领导和在座同仁批评指正,谢谢大家!
 
 
 
 
 
                                                                                                            尚书志             
 
                                                                             2010年10月26日     



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